Что происходит с акциями НОВАТЭКа

Что представляет из себя НОВАТЭК

НОВАТЭК — крупная нефтегазовая компания. В 2023 году она добыла 12,4 млн тонн жидких углеводородов и 82,4 млрд кубометров природного газа

Более 80% газа и 40% жидких углеводородов компания поставляет на внутренний рынок. Эти объёмы защищены от санкций и приносят стабильные доходы. Но внутренний рынок — не самый маржинальный для компании. Для инвесторов ключевой интерес представляют проекты по производству и экспорту сжиженного природного газа (СПГ), в которых НОВАТЭК участвует через совместные предприятия с иностранными партнёрами. Эти проекты включают в себя непосредственно завод и экспортный терминал, с которого СПГ на танкерах можно отправлять в другие страны. Уникальность этих проектов в том, что они расположены в арктических широтах — так компания сокращает путь транспортировки газа с месторождения на завод, а также снижает издержки на охлаждение газа. Температура окружающей среды ниже нуля позволяет экономить на энергии для охлаждения на первоначальных этапах сжижения. Недостаток этого подхода — высокая технологическая сложность: производителей необходимых компонентов можно пересчитать по пальцам. И большинство из них сейчас не могут поставлять продукцию НОВАТЭКу из-за санкций. НОВАТЭК при сотрудничестве с другими российскими предприятиями постепенно увеличивает локализацию оборудования, но до комфортного уровня самообеспеченности компонентами пока далеко. В этих условиях каждое новое западное ограничение несёт в себе много проблем. Именно так и произошло в 2024 году.

Проекты НОВАТЭКа по производству СПГ

НОВАТЭК уже построил и успешно эксплуатирует завод «Ямал СПГ» мощностью чуть более 20 млн тонн СПГ в год. На очереди проект «Арктик СПГ-2», который изначально должен был включать в себя три производственные линии общей мощностью 19,8 млн тонн СПГ в год. После 2022 года его перспективы оказались под вопросом. Зарубежным партнёрам стало сложнее финансировать проект, а компоненты для строительства и их доставка стали дороже. Но менеджмент успешно справлялся с вызовами. Высокие цены на углеводороды поддерживали финансы компании. ЕС продолжал закупать российский СПГ. Инвесторы уже закладывали в котировки рост производства НОВАТЭКа за счёт запуска первой линии «Арктик СПГ-2» мощностью 6,6 млн тонн в январе 2024 года. Мультипликаторы компании были значительно выше среднего для российского нефтегазового сектора. Цена акций превышала 1600 рублей за бумагу. В ноябре 2023 года США ввели блокирующие санкции в отношении «Арктик СПГ-2», и это перевернуло всё. Представитель США заявил, что цель — «задушить» проект. Это спровоцировало ряд серьёзных проблем для компании:

НОВАТЭК сообщил, что вместо трёх линий на Арктик СПГ-2 будет всего две линии. Это значит, что общая мощность проекта сократилась с 19,8 до 13,2 млн тонн СПГ в год. Первая линия мощностью 6,6 млн уже готова, но коммерческая эксплуатация до сих пор ограничена отсутствием танкеров. Новый проект компании, «Мурманский СПГ» мощностью около 20 млн тонн, находится на ранней стадии реализации, и пока неясно, в какие сроки и в каком виде удастся его построить в условиях санкций. Таким образом, перспективы роста производства НОВАТЭКа оказались под большим вопросом. Менеджмент НОВАТЭКа обладает высокими компетенциями, но в условиях санкций строительство новых проектов многократно усложнилось. Даже в случае успеха нет гарантий, что с учётом высоких издержек эти проекты в конечном итоге окажутся выгодны для акционеров.