Длинные облигации США: риск или возможность

Давление на казначейские облигации формируют несколько факторов. Дефицит энергоносителей привёл к росту цен на топливо и нефтепродукты. Страны Персидского залива — значимые экспортёры сырья и удобрений, что усиливает инфляционные ожидания.

Организация экономического сотрудничества и развития прогнозирует, что инфляция в США в 2026 году составит 4,2% против 2,7%, ожидаемых ФРС США. На этом фоне аналитики пересматривают прогнозы по процентным ставкам. Например, Wells Fargo больше не ожидает снижения ставки ФРС США в 2026 году, а риторика многих центральных банков стала более жёсткой.

Также давление на американский госдолг связано с ростом заимствований Минфина США на фоне увеличения оборонных расходов. С начала конфликта на Ближнем Востоке военные расходы американского правительства превысили $40 млрд, а уровень государственного долга США — $39 трлн.

Несмотря на эти факторы, инвестиционная привлекательность длинных казначейских облигаций сохраняется, а ожидания по процентным ставкам могут корректироваться.

Ряд макроэкономических факторов указывает на то, что в случае затягивания конфликта на Ближнем Востоке ФРС может потребоваться снижение ставки для поддержки экономики в условиях риска рецессии.

Инфляция предложения и немонетарные факторы

Блокада Ормузского пролива и удлинение логистических маршрутов вместе с ростом стоимости бункеровочного топлива и фрахта приводят к ускорению инфляции. Однако рост цен вызван вовсе не монетарными факторами. Речь идёт об инфляции предложения, а не об избыточном потребительском спросе, сформированном мягкой денежно-кредитной политикой.

Повышение ставки не создаст новые торговые маршруты и не снизит стоимость транспортировки, а также не увеличит производство удобрений. Это ограничит влияние денежно-кредитной политики на инфляцию. Сохранение высоких ставок, в свою очередь, усилит давление на реальный сектор экономики.

Частное кредитование

Проблемы в экономике и на рынке труда отражаются и в секторе частного кредитования (private credit).

С начала 2026 года несколько крупных фондов ограничили вывод средств для инвесторов:

• •

  BlackRock: ограничил выкуп долей в фонде HPS Corporate Lending Fund (HLEND) объёмом $26 млрд

• •

  Ares Management: ограничил выплаты в фонде Ares Strategic Income Fund (ASIF) объёмом $10,7 млрд

• •

  Blue Owl Capital: ограничил вывод средств из двух фондов частного кредитования совокупным объёмом около $42 млрд

Повышенные ставки усиливают давление на экономику и ускоряют переход к рецессии.

ФРС США приходится балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой экономической активности. Дальнейшее повышение ставок в условиях немонетарной инфляции увеличивает процентные расходы бизнеса на фоне роста издержек. Это создаёт риски роста числа банкротств, сокращения занятости и повышения безработицы. Такая динамика может привести к стагфляции.