12.03.2026
Kraken: итоги 2025 года и преобразование в Payward
Payward завершила 2025 год с ростом выручки на 33% и усилила трансформацию из криптобиржи в мультиактивную финансовую экосистему. Разбираем, как устроен обновлённый холдинг, в чём его преимущество перед Coinbase и почему рынок связывает с Payward ожидания возможного IPO уже в 2026 году
Компания объявила, что больше не позиционирует себя как Kraken и набор связанных бизнесов. Теперь холдинг работает под брендом инфраструктурной платформы Payward.
Бренд Kraken остаётся ключевым продуктом экосистемы Payward, а остальные направления дополняют его. Цель холдинга — бесшовная универсальная финансовая платформа для работы с разными классами активов.
В структуру Payward входят:
- •
Kraken — одна из крупнейших криптовалютных бирж США
- •
NinjaTrader — ведущая платформа для розничной торговли фьючерсами
- •
CF Benchmarks — глобальный поставщик индексов и справочных данных
- •
Breakout — проп-трейдинговая платформа
- •
xStocks — платформа токенизированных акций
- •
Magna — платформа управления токенами
Объединение формирует мультиактивную экосистему, сокращающую транзакционные издержки. Выпуск токенизированных акций через xStocks снимает ограничения по аудитории и расширяет число доступных рынков.
Компания делает ставку на привлечение активных трейдеров через деривативные и проп-трейдинговые площадки, а также на рост объёма активов на платформе. В результате выручка становится более предсказуемой за счёт рекуррентных платежей.
Основные цифры и операционные показатели
- •
Выручка составила $2,2 млрд (+33% г/г)
- •
EBITDA — $530,6 млн (+26% г/г). Замедление в IV квартале связано с крупной ликвидацией позиций в октябре 2025 года ($19 млрд за сутки) и общим снижением криптовалютного рынка
- •
Структура выручки стала стабильнее. Хранение активов, платежи и стейкинг обеспечивают 53%, остальное — торговые операции. Это снижает зависимость от объёмов торгов
- •
Транзакционный объём достиг $2 трлн (+34% за год)
- •
Активы на платформе — $48,2 млрд (+11% к IV кварталу 2024 года). Надёжность подтверждается коэффициентом резервирования (Proof of Reserves) выше 100% по всем ключевым активам клиентов
- •
Число пополненных аккаунтов выросло на 500 тыс. до 5,7 млн по итогам 2025 года
- •
Интерес к деривативам усилился. Объём сделок по фьючерсам вырос на 119%, до 584 тыс. контрактов в сутки, на фоне интеграции NinjaTrader и Breakout и расширения линейки фьючерсов
Динамика выручки по годам, $ млн
Динамика скорр. EBITDA, $ млн
Поквартальная динамика выручки, $ млн
Поквартальная динамика активов на платформе, $ млрд
Поквартальная динамика пополненных аккаунтов, млн
Рост финансовых и операционных показателей подтверждает эффективность стратегии единой экосистемы. Ключевой драйвер — синергия продуктов. По мере роста активов на платформе залоговое обеспечение используется эффективнее, а повышение ликвидности позволяет наращивать объёмы торгов без повышения комиссий.
Поскольку расчёты, хранение и платежи проходят внутри одной системы, компания может запускать новые классы активов без существенного роста рисков и расходов.
Что способствует расширению экосистемы
Развитие трейдингового направления:
- •
Запуск единого кошелька (Unified Wallet)
- •
Kraken VIP — программа обслуживания состоятельных клиентов с высоким уровнем капитала (UHNWI)
- •
API и расширение возможностей для посредников
- •
Увеличение маржинальных лимитов до 10x
- •
Новые виды заявок и платформ
Расширение географии и глобальная экспансия:
- •
Компания получила 100+ лицензий в 190+ странах, включая разрешение в рамках режима MiCA. Это открыло доступ к рынкам 30 стран Европейской экономической зоны, а доля выручки за пределами США достигла 60% от общего объёма
- •
Развитие сервиса токенизированных акций xStocks увеличивает число потенциальных инвесторов, включая аудиторию, не связанную с криптовалютами
Привлечение новых клиентов и рост вовлечённости:
- •
Платёжные решения Kraken App и Kraken Card (совместно с Mastercard)
- •
Запуск премиальной подписки Kraken+ и Bundles (готовые портфели)
- •
Пополнение аккаунта через PayPal, а также токенизация ценных бумаг, находящихся на брокерских счетах в других компаниях
Сравнение с Coinbase
Payward демонстрирует более устойчивую и эффективную бизнес-модель по сравнению с другими криптокомпаниями.
Сопоставление с ближайшим конкурентом — крупнейшей криптовалютной биржей США Coinbase — подчёркивает различия стратегий и демонстрирует преимущество модели Payward.
Показатель
Coinbase
Kraken
Выручка, $ млрд
7,18
2,2
Темпы роста выручки, %
9
33
Скорр. EBITDA, $ млн
2 808
530,6
Маржинальность по EBITDA, %
39,11
24,12
Активы на платформе, $ млрд
376
48,2
Выручка к активам на платформе, %
1,91
4,56
Совокупный торговый объём, $ трлн
5,234
2,001
Coinbase крупнее Kraken по выручке и совокупному торговому объёму. При этом эффективность Payward по отдельным показателям выше. Несмотря на почти восьмикратную разницу в объёме активов на платформе, выручка Coinbase превышает выручку Payward только в 3,3 раза. То есть Payward больше зарабатывает выручки с каждого доллара активов и торгового оборота (который отличается лишь в 2,6 раза), а значит выглядит более эффективным игроком. Преимущество экосистемы Payward обеспечивается тем, что несколько бизнес-направлений дополняют друг друга, формируя синергетический эффект и повышая доход с клиентских активов.
Payward также сохраняет высокие темпы роста, тогда как Coinbase замедляется. По итогам 2025 года выручка Coinbase выросла на 9% против 33% у Payward.
Биржа Kraken через банковское подразделение стала первой криптокомпанией, которая получила прямой доступ к платёжной системе Fedwire Федерального резервного банка Канзас‑Сити. Это устраняет необходимость в банках-посредниках и позволяет обслуживать институциональных клиентов напрямую, сближая криптоинфраструктуру с традиционными финансовыми институтами.
Планы на IPO
Kraken (Payward) не заявляет напрямую о намерении выйти на IPO. Менеджмент придерживается консервативного подхода к раскрытию планов. При этом компания уже сообщала о подаче в SEC проекта регистрационного заявления по форме S-1, которое после одобрения регулятора может позволить провести листинг. Переход от позиционирования отдельной криптобиржи Kraken к позиционированию холдинга Payward также указывает на продолжение подготовки к IPO. Мы сохраняем ожидания размещения в I полугодии 2026 года.
Несмотря на коррекцию крипторынка, Payward сохраняет положительную динамику финансовых показателей и демонстрирует эффективность бизнес-модели и выбранной стратегии. С учётом трансформации и консолидации в единую экосистему можно предположить, что компания находится на финальной стадии подготовки к листингу и рассчитывает на улучшение динамики криптовалютного рынка и криптоинфраструктурных компаний.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2026. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных