31.10.2025
Особенности цикличных компаний
Цикличные акции требуют активного подхода. Разбираем, как определить точку входа и выхода и на что смотреть при анализе бизнеса на разных этапах экономического цикла
Цикличные компании — эмитенты, чьи финансовые результаты тесно связаны с фазами экономического цикла. Такие предприятия напрямую зависят от состояния экономики. Когда экономика растёт, увеличиваются потребительские расходы, возрастает спрос на сырьё и товары длительного пользования, а вслед за этим растут акции компаний из цикличных секторов. В период спада спрос сокращается, снижаются расходы и выручка таких предприятий.
К классическим примерам таких эмитентов относятся предприятия цветной и чёрной металлургии, нефтегазовые корпорации, производители химической продукции, автопром, строительные, транспортные и финансовые компании
Иногда цикличность выражена умеренно. Например, финансовые организации зависят от динамики процентных ставок, изменения которых происходят постепенно и не измеряются десятками процентов. А в строительстве, перевозках, добыче полезных ископаемых и автопроме существенно меняются не только цены на продукцию, но и объёмы продаж.
Например, наблюдаемое с 2022 года снижение спроса на природные алмазы привело к падению цен. По данным IDEX Diamond Index, индекс цен на бриллианты с того момента снизился более чем на 40%. В результате выручка алмазодобывающих компаний сократилась не только из-за снижения цен, но и за счёт уменьшения объёмов продаж в натуральном выражении.
Почему стратегия купи и держи не работает
Главная особенность цикличных акций — необходимость активного управления позицией. Долгосрочное удержание таких бумаг неэффективно. В период спада даже сильная компания может потерять 60–80% капитализации, а в фазе восстановления лишь вернуться к прежнему уровню.
Например, акции нефтегазовой компании Shell до сих пор не обновили максимумы 2008 года, несмотря на рост объёмов добычи нефти. При этом бумаги Shell трижды снижались более чем на 50% от локальных пиков. С учётом дивидендов и непрерывного удержания акций за 20 лет инвестор заработал бы около 100%, при накопленной инфляции в долларе за тот же период на уровне 66%.
Аналогичная ситуация наблюдается и на российском фондовом рынке. Металлургические компании — Северсталь, НЛМК и ММК — демонстрируют выраженную цикличность на длительном горизонте. При непрерывном удержании акций за последние 19 лет и без учёта дивидендов инвесторы заработали от 25% до 140%.
С 2008 года акции Северстали выросли всего на 31% — это лучший результат в секторе. Бумаги НЛМК и ММК за тот же период потеряли 26% и 28% соответственно. В настоящее время сектор торгуется на минимальных уровнях за последние 10 лет.
Безусловно, с учётом дивидендов результат выглядит более привлекательно. Важно понимать, что дивиденды, как и рост акций, напрямую зависят от фазы экономического цикла. В кризисные периоды снижается и цена бумаг, и объём дивидендных выплат — их нередко отменяют.
Ценность таких бумаг раскрывается только при грамотном выборе точек входа и выхода. Покупать их стоит в период спада, когда отрасль находится на дне, котировки минимальны, а рыночные ожидания снижены. В этой фазе, как правило, финансовые показатели слабы: выручка падает, чистая прибыль минимальна или отсутствует, компания тратит денежные средства, а мультипликаторы завышены.
На пике цикла выручка растёт, рентабельность максимальна, мультипликаторы низкие (за счёт высокой прибыли), компания выплачивает щедрые дивиденды.
Проблема большинства частных инвесторов в том, что они действуют наоборот: покупают на пике и продают в панике.
Цикличные эмитенты внешне выглядят наиболее прибыльными именно на вершине цикла, когда рентабельность максимальна, а мультипликаторы минимальны. Но уже через квартал может начаться спад: маржа снижается, и кажущаяся дешёвой компания превращается в ловушку стоимости
Как анализировать цикличные компании
При отборе и анализе цикличных секторов стоит ориентироваться не на текущие результаты, а на перспективы отрасли.
Для этого необходимо оценить состояние рынков сбыта и баланс спроса и предложения. По всем ключевым секторам публикуются отраслевые отчёты, где раскрываются структура рынка, динамика, влияющие факторы и другая полезная информация.
При анализе самой компании стоит обратить внимание на её финансовую устойчивость и эффективность.
Финансовая устойчивость позволяет компании пройти нисходящую фазу цикла без риска банкротства. Чем ниже уровень задолженности и выше запас денежных средств на балансе, тем дольше эмитент сможет сохранять стабильность при низких ценах. Для оценки подойдут показатели D/E, ICR и NetDebt/EBITDA.
Высокая эффективность бизнеса, напротив, позволяет компании получать максимальную прибыль даже в периоды низких цен. Чем выше маржинальность и ниже себестоимость производства, тем выше потенциальная доходность.
Российские сырьевые компании считаются одними из самых эффективных в мире, особенно это касается алмазо- и золотодобывающих предприятий, а также металлургов.
Ключевые показатели — маржинальность по валовой и операционной прибыли, рентабельность активов (ROA), а также специфические отраслевые метрики: средневзвешенный уровень совокупных денежных расходов (TCC) или совокупные затраты на поддержание производства (AISC) для золотодобывающих компаний.
Ещё один важный показатель для всех цикличных компаний — степень корреляции акций с базовыми активами. У сырьевых эмитентов это цены на нефть, металлы и удобрения, у финансовых — ключевая ставка, у транспортных — фрахтовые ставки или пассажиропоток.
Чем выше корреляция и ниже себестоимость, тем больший потенциал роста возникает у компании на этапе начала восходящего цикла.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2025. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных