18.03.2026
Рубль: разворот тренда или временная коррекция
Рубль с начала года ослаб, однако фундаментальные факторы остаются разнонаправленными. Дальнейшая динамика курса зависит от цен на сырьё, параметров бюджетного правила и изменения денежно-кредитной политики
С начала февраля доллар вырос на 4%, юань — более чем на 5,5%. Национальная валюта продолжает торговаться в боковом диапазоне, сформированном в ноябре 2025 года, а ослабление рубля с начала года усилило ожидания прохождения локального минимума по валюте. Фундаментальная картина остаётся неоднозначной.
Высокие цены на сырьё
Одним из основных факторов поддержки рубля с начала года остаётся ситуация на сырьевых рынках. Цены на цветные и драгоценные металлы находятся около максимумов нескольких лет и увеличили поступления валютной выручки в страну в начале года.
Сокращение добычи нефти в странах Персидского залива более чем в три раза поддержало рост цен на нефть: с $65 в феврале до более чем $90 к началу марта. Рост стоимости энергоносителей также поддерживает цены на удобрения, прежде всего азотные и фосфорные.
Добыча нефти в странах Персидского залива, млн баррелей в сутки
Для российской экономики эффект проявится через некоторое время в росте выручки экспортёров. Как следствие, увеличатся налоговые поступления и предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, поскольку компании-экспортёры конвертируют часть валютной выручки в рубли для финансирования операционных расходов и налоговых платежей.
Такая динамика поддерживает курс национальной валюты, однако положительный эффект высоких цен на сырьё может ослабнуть из-за ужесточения бюджетного правила
Бюджетное правило
Важным негативным фактором для рубля стали новости об ужесточении бюджетного правила. Бюджетное правило работает следующим образом: Минфин фиксирует определённый уровень цен на нефть — цену отсечения. Изначально она составляла $59 за баррель.
Если доходы от нефти выше, например, $65 за баррель, то $59 поступают в бюджет страны, а избыточные $6 направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если доходы ниже, например, $50 за баррель, то недостающие $9 поступают в бюджет из ФНБ. Это снижает зависимость бюджета от цен на нефть
Все операции на рынке по бюджетному правилу проводит Банк России по поручению Минфина. Они балансируют приток валюты на рынок относительно цены отсечения. Если валютной выручки поступает меньше, регулятор продаёт дополнительную валюту из ФНБ. Если её больше — выкупает излишек для ФНБ.
В связи с изменением параметра базовой цены на нефть Минфин принял решение не проводить операции по покупке и продаже валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года. С 6 марта объёмы продажи валюты снизились более чем в 3,5 раза — с 16,5 до 4,6 млрд рублей, что сокращает поддержку рубля. Этот эффект может быть частично компенсирован продажей валютной выручки экспортёрами, а также проведением отложенных операций Минфином в дальнейшем.
Объём ежедневных продаж валюты Банком России, млрд рублей
Денежно-кредитная политика
Жёсткая денежно-кредитная политика оставалась важным фактором поддержки рубля на протяжении 2025 года. Высокая ключевая ставка поддерживала реальные доходности — за вычетом инфляции — на высоком уровне. Это ограничивало кредитный спрос на валюту и стимулировало население хранить сбережения в рублях.
Ключевая ставка уже снижена с 21% до 15,5%, а на заседании 20 марта ожидается её снижение ещё на 50 б. п. — до 15%. Этому способствуют замедление инфляции и сдержанные темпы кредитования на фоне устойчивого охлаждения экономики. Ожидания также поддерживает более мягкая риторика главы Банка России на заседании 13 февраля 2026 года, которая указывает на постепенное снижение ключевой ставки до 12–13% к концу года. В этом случае эффект дифференциала процентных ставок по отношению к валютным инструментам будет снижаться, что усилит давление на рубль.
Динамика ключевой ставки и инфляции
Факторы поддержки рубля пока сохраняются, однако в среднесрочной перспективе они будут постепенно ослабевать, а давление на национальную валюту — расти. По мере снижения рублёвых доходностей интерес инвесторов может смещаться в сторону валютных активов
Инвестиционные возможности на рынке
Среди валютных активов внимание могут привлекать акции экспортёров, поскольку их финансовые результаты зависят как от ослабления рубля, так и от роста цен на сырьё. В этом контексте можно отметить акции НОВАТЭКа, ФосАгро и Полюса.
Среди валютных облигаций интерес могут представлять:
- •
ОФЗ в юанях 33 CNY (YTM 7%)
- •
РЖД 001Р-51R (YTM 8%)
- •
Альфа-Банк ЗО-850 (YTM 8,7%)
Чтобы не тратить время на самостоятельный подбор точечных активов, инвесторам доступны БПИФ.
Также можно использовать фьючерсы для экспозиции к валютным активам:
- •
фьючерс на юань CNY-6.26
- •
фьючерс на доллар Si-6.26
- •
фьючерс на евро Eu-6.26
- •
фьючерс на золото GOLD-6.26
Почитать ещё
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2026. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных