26.02.2026
Стратегия 2026: базовый сценарий
Российский рынок входит в фазу смены денежно-кредитного цикла и переоценки рисков. Замедление экономики, разворот процентной политики и изменение валютного баланса формируют новую конфигурацию возможностей
2025 год прошёл в режиме ожиданий. Российский рынок несколько раз реагировал на сигналы о возможной геополитической разрядке и прогнозы снижения ключевой ставки, после чего возвращался к коррекции на фоне отсутствия устойчивого прогресса. В 2026 году ключевые драйверы сохраняются вместе с неопределённостью внешнего фона.
В базовом сценарии мы исходим из сохранения текущего статуса-кво с вероятной постепенной нормализацией. Распределение рисков выглядит асимметричным: потенциал снижения рынка на фоне негативных новостей ограничен, тогда как потенциал роста при позитивных изменениях заметно выше.
На этом фоне инвестиционная стратегия смещается в сторону устойчивых активов — менее чувствительных к внешней повестке и одновременно обладающих потенциалом роста
Макроэкономический фон: инфляция и ключевая ставка
По итогам 2025 года рост ВВП замедлился до 1% в годовом выражении против 4,1–4,3% в 2023–2024 годах. Экономическая активность снизилась под давлением жёсткой денежно-кредитной политики и сокращения бюджетного импульса. Крепкий рубль дополнительно ограничивал экспортные доходы. Потребительский спрос также ослаб: после роста потребления домохозяйств на 5–7% в 2023–2024 годах темпы, по нашим оценкам, замедлились до 2,7% в 2025 году и могут снизиться до 1,5% в 2026.
Инфляция в 2025 году снизилась до 5,6% против 9,5% годом ранее, однако в начале 2026 года вновь ускорилась на фоне повышения НДС: только в январе рост цен составил 2,11%. Этот фактор временно сдерживает темпы смягчения политики. Цикл снижения ключевой ставки начался в июне 2025 года, и к концу года ставка опустилась с 21% до 16%. В октябре и декабре шаг снижения замедлился до 0,5 п. п., что отражает осторожный подход Банка России.
Мы ожидаем, что к концу 2026 года ключевая ставка снизится до 12–13% — уровня, близкого к нейтральному в новых экономических условиях. Именно этот фактор станет одним из основных драйверов восстановления экономической активности и финансовых рынков
Рубль: от сильного 2025 года к постепенному ослаблению
Укрепление рубля стало одним из ключевых макроэкономических событий 2025 года: с начала года национальная валюта прибавила более 22%.
Поддержку обеспечивали сразу несколько факторов:
- •
высокая ключевая ставка
- •
активные продажи валютной выручки экспортёрами
- •
снижение потребления и импорта
- •
операции Банка России в рамках бюджетного правила
В 2026 году продолжение цикла снижения ставки сократит привлекательность рублёвых активов. Восстановление кредитного спроса и рост кредитного импорта увеличат потребность в валюте, а сокращение объёма продаж со стороны регулятора снизит её предложение. Дополнительное давление окажут более низкие цены на нефть и ожидаемое сокращение профицита счёта текущих операций.
Наши ориентиры на конец 2026 года — 13–13,3 рубля за юань и 92–94 рубля за доллар. Ключевым источником неопределённости остаётся геополитика, способная существенно влиять на баланс спроса и предложения валюты
Рынок акций: потенциал восстановления на фоне снижения ставок
Даже с учётом дивидендов доходность индекса Мосбиржи остаётся близкой к нулю.
В 2025 году давление на котировки формировали:
- •
высокая стоимость заимствований, сдерживавшая инвестиционную активность и рост прибыли компаний
- •
крепкий рубль, сокращавший рублёвую выручку экспортёров
- •
геополитическая неопределённость, ограничивавшая приток капитала
- •
замедление экономического роста и слабая сырьевая конъюнктура
В 2026 году часть факторов может изменить это направление. В базовом сценарии мы ожидаем рост индекса Мосбиржи до 3300–3500 пунктов, что соответствует потенциалу +20–28%, а дивидендную доходность — на уровне 7–8%.
Совокупный потенциал доходности на горизонте 12 месяцев оцениваем в 27–36%
Поддержку рынку могут оказать снижение процентных расходов и долговой нагрузки компаний, восстановление деловой активности, ослабление рубля, а также переток части капитала из депозитов и фондов денежного рынка в более рисковые активы. Низкие текущие оценки по мультипликаторам и форвардной дивидендной доходности формируют дополнительный потенциал восстановления.
Фавориты стратегии и дивидендные идеи
В рамках стратегии мы фокусируемся на компаниях с устойчивым денежным потоком и умеренной долговой нагрузкой.
Среди приоритетных эмитентов:
- •
Нефтегазовый сектор: Новатэк, Транснефть (привилегированные акции)
- •
IT-сектор: Хэдхантер, Яндекс
- •
Металлургия: Полюс
- •
Ретейл: Корпоративный центр ИКС 5 (X5), Novabev Group
В сегменте дивидендных идей выделяем Сбербанк, ВТБ, Дом.РФ, КЦ ИКС 5 (X5), Хэдхантер, Транснефть (привилегированные акции) и Ренессанс страхование.
В группе с нейтральным взглядом при высокой доходности — МТС, Лукойл и Сургутнефтегаз (привилегированные акции).
Облигации и валютная диверсификация
В базовом сценарии средняя ключевая ставка в 2026 году составит около 14,3%, со снижением до 12–13% к концу года. В таких условиях в приоритете инструменты с высокой дюрацией. Длинные ОФЗ способны обеспечить 25–30% годовых в 2026–2027 годах. Корпоративные облигации с фиксированным купоном со сроком до погашения 3–5 лет также остаются в фокусе благодаря потенциалу роста цен и возможному сужению кредитных спредов.
Локальные валютные облигации остаются базовым элементом диверсификации и защиты от ожидаемого ослабления рубля. В этом сегменте фокусируемся на корпоративных выпусках в долларах из-за более высокой ликвидности и позитивно оцениваем государственные облигации в юанях со сроком обращения более пяти лет.
Нефть и золото
На нефтяном рынке сохраняется риск профицита предложения, что ограничивает потенциал роста котировок. Мы предполагаем стабилизацию цен в диапазоне $60–70 за баррель при повышенной волатильности.
Золото продолжает выполнять функцию защитного актива на фоне геополитических рисков, дедолларизации, устойчивого спроса со стороны центральных банков и смягчения политики ФРС США.
Почитать ещё
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2026. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных