Траектория ключевой ставки в 2025 году

Сценарий сохранения ставки

В этом варианте ключевая ставка остаётся на уровне 21% в течение большей части года. Проинфляционные риски сохраняются, что не даёт оснований для её снижения как минимум до осени.

Инвестиционные стратегии:

• •

  Корпоративные облигации с фиксированным купоном могут обеспечить 24–28% годовых в зависимости от кредитного риска эмитента

• •

  Интерес представляют флоатеры инвестиционной категории (рейтинг А- и выше), предлагающие ежемесячный купон с премией 4–6 п. п. к ключевой ставке. Реинвестирование выплат может дать доходность свыше 30% при низком уровне риска. Дополнительный потенциал роста создаёт вероятность сужения спредов к ключевой ставке

При этом сценарии доходность длинных ОФЗ окажется ниже ключевой ставки и депозитов.

Умеренный сценарий

Наиболее вероятный вариант. В этом случае Банк России начнёт снижать ставку уже летом, что приведёт её к уровню 17–19% к концу года.

Инвестиционные стратегии:

• •

  Длинные ОФЗ могут принести 28–32% доходности, что немного выше корпоративных облигаций инвестиционной категории, но ниже высокодоходных облигаций (ВДО)

• •

  Потенциально выгодные выпуски ОФЗ:

  

  26248

  

  26247

  

  26233

  

  26230

• •

  Среди корпоративных облигаций стоит обратить внимание на бумаги с высокими ежемесячными купонами, например:

  

  Селектел 001Р-05R

  

  Кокс 001Р-01

  

  ТГК-14 001Р-06

  

  ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07

• •

  Интересны флоатеры, где купон привязан не к среднему значению ключевой ставки, а к её уровню на конкретную дату перед купонным периодом. Такие бумаги продолжат начислять повышенный купон даже после снижения ставки:

  

  ГТЛК 001Р-03

  

  ГТЛК 002Р-03

  

  ГТЛК 001Р-21

  

  Росэксимбанк 002Р-04

  

  Авто Финанс Банк БO-001P-11

Позитивный сценарий

Если инфляция и экономический рост замедлятся быстрее ожиданий, Банк России может ускорить снижение ставки, доведя её до 14–16% к концу года.

Инвестиционные стратегии:

• •

  Длинные ОФЗ окажутся самыми доходными, обеспечивая 40–50% годовых

• •

  В этом сценарии привлекательны дивидендные акции:

  

  Сбербанк

  

  Транснефть (преф.)

  

  МТС

  

  Татнефть

  

  ЛУКОЙЛ

• •

  Среди корпоративных облигаций наиболее выгодными будут бумаги с дюрацией 2–3 года. Их доходность может превысить 30%, но длинные ОФЗ останутся более прибыльными

В этом сценарии флоатеры и фонды денежного рынка выглядят менее привлекательно.

Негативный сценарий

Если инфляционное давление сохранится, Банк России может повысить ставку. Маловероятно, что она превысит 23%, но такой вариант нельзя полностью исключать.

Инвестиционные стратегии:

• •

  Длинные ОФЗ сохранят привлекательность, но уступят по доходности другим классам активов

• •

  Наиболее выгодными инструментами станут:

  • •

    Флоатеры, так как их доходность будет увеличиваться вместе со ставкой

  • •

    Короткие корпоративные облигации (срок 6–12 месяцев) инвестиционной категории, поскольку ВДО могут оказаться под давлением из-за роста кредитных рисков

Акции могут испытать давление на фоне роста ключевой ставки, что ограничит их потенциал роста.