Оценка доходности портфеля

Что такое бенчмарк и зачем он нужен

Бенчмарк — это ориентир для сравнения инвестиционного результата. Он показывает, как портфель сработал относительно сопоставимого рынка или альтернативной стратегии.

Для портфеля акций таким ориентиром может быть индекс акций, для облигаций — индекс облигаций или ставка денежного рынка. Для смешанного портфеля используют комбинированный бенчмарк, где доли индексов соответствуют структуре активов.

Оценка доходности портфеля начинается с контекста. Например, доходность 15% выглядит по-разному, если рынок за это время вырос на 25%, инфляция составила 8% или результат был получен за счёт высокой концентрации в рискованных бумагах.

При сравнении портфеля с бенчмарком учитывают:

• •

  состав активов

• •

  валюту портфеля

• •

  горизонт инвестирования

• •

  уровень риска

• •

  волатильность

• •

  максимальную просадку

• •

  налоги и комиссии

• •

  результат относительно бенчмарка

• •

  коэффициенты альфа и бета

С чем сравнивать доходность портфеля

Бенчмарк выбирают по структуре портфеля, валюте, горизонту и задаче инвестора.

Для консервативной части портфеля ориентиром могут быть инфляция, ставка денежного рынка, короткие ОФЗ или банковский вклад. Они показывают, сохранил ли капитал покупательную способность и обогнал ли низкорисковую альтернативу.

Облигационный портфель сравнивают с индексом облигаций близкого типа. Для коротких корпоративных бумаг и длинных ОФЗ нужны разные ориентиры, потому что у них разная чувствительность к ставкам и кредитному риску.

Портфель акций сравнивают с фондовым индексом. Для российских бумаг можно использовать широкий индекс рынка или индекс полной доходности. Если портфель собран вокруг одной отрасли, дополнительно смотрят секторный индекс.

Для смешанного портфеля используют комбинированный бенчмарк. Его собирают из нескольких индексов в пропорциях, близких к структуре активов.

Отдельно результат можно сравнивать с личной целевой доходностью. Такой ориентир связан с финансовой задачей инвестора: сохранить капитал, накопить на цель или получить доход выше инфляции. Для планирования он полезен, а для оценки качества управления его сопоставляют с рыночным бенчмарком.

Как оценить доходность портфеля

Чтобы оценка была корректной, сначала фиксируют период, валюту расчёта, методику и бенчмарк.

Этапы оценки:

1. Определить период — месяц, квартал, год или весь срок инвестирования. На коротких интервалах результат сильнее зависит от рыночного шума

2. Посчитать полную доходность — включить в расчёт изменение стоимости активов, купоны, дивиденды, амортизацию, комиссии, налоги и валютную переоценку

3. Учесть пополнения и выводы — для оценки управления используют TWR, для персонального результата инвестора — MWR

4. Выбрать бенчмарк — ориентир должен соответствовать структуре портфеля, валюте, риску и горизонту

5. Сравнить доходность с риском — результат выше бенчмарка оценивают вместе с волатильностью, просадкой и концентрацией

Такой анализ доходности портфеля показывает, насколько результат соответствует стратегии. Итоговый процент оценивают вместе с риском, устойчивостью результата и отклонением от бенчмарка.

Уровень доходности портфеля нельзя оценивать одинаково для всех стратегий. Для консервативного портфеля нормальным результатом может быть доходность немного выше инфляции или ставки денежного рынка. Для портфеля акций ориентиром будет фондовый индекс, для смешанной стратегии — комбинированный бенчмарк.

Оценка портфеля ценных бумаг

Оценка доходности портфеля ценных бумаг показывает, какие инструменты сформировали итоговый результат. Акции влияют на него через рост или снижение цены и дивиденды, облигации — через купоны, амортизацию и переоценку тела бумаги, фонды — через изменение стоимости пая и выплаты, если они предусмотрены.

Такой разбор помогает понять, что повлияло на итог сильнее: общий рост рынка, выбор отдельных бумаг, изменение ставок, валютная переоценка, комиссии, налоги или структура портфеля.

Вопрос эксперту

С каким бенчмарком сравнивать смешанный инвестиционный портфель?