25.06.2024
Чем вызвано падение замещающих облигаций
Замещающие облигации (ЗО) выпускают взамен заблокированных на иностранных биржах еврооблигаций.
Выплаты по ним производятся в рублях, однако стоимость бумаг и купоны по‑прежнему привязаны к доллару или евро, что защищает инвестиции от рисков ослабления российской валюты
С начала мая Индекс замещающих облигаций Cbonds снижается.
Доходность к погашению индекса достигла 7,5%. Разберёмся, почему котировки ЗО падают
Ожидание высокой ставки ФРС США на долгий период
С июля 2023 года ключевая ставка ФРС находится в диапазоне 5,25–5,50%, на максимальном уровне за 23 года. Американский регулятор сохраняет жёсткую риторику. Участники рынка пересмотрели свои ожидания об уменьшении ставки ФРС — ранее цикл снижения ожидался с июля, теперь минимум с сентября. Часть аналитиков прогнозирует сохранение ставки на текущем уровне до конца года. Доходности американских государственных бумаг отреагировали ростом. Вслед за ними снижаются котировки российских бондов. Для большинства инвесторов гособлигации США — бенчмарк безрисковой доходности в долларах.
Ожидание новых ЗО до конца июня
Все компании, у которых остались незамещённые еврооблигации, должны их заместить до 1 июля. Поэтому в мае–июне ожидается всплеск новых размещений ЗО. Высокое предложение новых бумаг будет давить на цену. При этом из-за высокого спроса на ЗО ждать сильных распродаж не стоит. Также во II квартале на рынок ЗО может выйти Минфин. В первую очередь будут размещены 4 выпуска объёмом 7,6 млрд долларов. При реализации плана до 1 июля давление на котировки корпоративных бумаг значительно увеличится.
Квази-долларовые размещения
На рынок начал выходить новый тип облигаций, квази-долларовый. Параметры аналогичны ЗО: номинал в долларах, расчёты в рублях, эмитент — российская компания. Отличие в том, они не замещают заблокированные еврооблигации, а являются отдельным инструментом. НОВАТЭК первым разместил такой выпуск на 750 млн долларов с купоном 6,25% на 5 лет. Также в ближайшее время ожидаются выпуски Полюса, ФосАгро, РУСАЛа. В моменте новости о новых квази-долларовых размещениях создают дополнительное давление на котировки ЗО из-за роста предложения валютных инструментов.
Укрепление рубля при сохранении высоких ставок
Банк России сохраняет жёсткую денежно-кредитную политику и обсуждает повышение ставки на фоне сохранения высокой инфляции. По этой причине доходности рублёвых облигаций продолжают расти. Несмотря на то, что инвестиции в валютные облигации защищены от риска обесценения рубля, в условиях его укрепления и повышения ставок интерес к таким инструментам снижается. Вероятно, доходности ЗО стабилизируются вблизи текущих уровней до конца года. По мере погашения выпусков количество ЗО будет сокращаться, но при высоком интересе инвесторов стоит ждать большего количества новых квази-долларовых размещений. Ближайшие месяцы — интересный момент для долгосрочных вложений. Предложение ЗО временно повышенное, и впереди цикл снижения ставок в США и Еврозоне.
Какие бумаги интересны
ГТЛК, ЗО27-Д (RU000A107B43) — YTM 7,5% — погашение 10.03.2027
Газпром Капитал, ЗО27–2-Д (RU000A105JH9) — YTM 7,1% — погашение 29.06.2027
Совкомбанк, СЗО-04 (RU000A107E99) — YTM 7,4% — оферта 07.04.2025
МКБ, ЗО-2026–01 (RU000A107R03) — YTM 7,9% — погашение 21.01.2026
ГМК Норильский никель, ЗО26-Д — YTM 6,6% — погашение 27.10.2026
Почитать ещё
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
© 2024. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных