Отчёт CoreWeave: что стоит за ростом бизнеса и котировок

Акции компании CoreWeave показали доходность около 33% с начала года и около 58% с мартовских минимумов, в моменте приближаясь к отметке $140 за акцию — локальным максимумам октября 2025 года.

Компания сохраняет высокие темпы роста выручки. По итогам I квартала 2026 года показатель вырос на 32% квартал к кварталу и более чем на 110% год к году. С 2024 года CoreWeave стабильно показывает рост выручки более чем на 10% квартал к кварталу.

Денежный поток и масштабирование инфраструктуры

Реализация стратегии ABL имеет и свои ограничения. Компания зафиксировала квартальный убыток $1,4 на акцию. Аналитики ожидали убыток в среднем на уровне $0,95 на акцию. В сочетании с увеличением инвестиционной программы на фоне удорожания компонентов — памяти DRAM и систем хранения данных — это оказало давление на котировки акций после публикации отчётности.

Операционные расходы компании превышают выручку — $2,2 млрд против $2,1 млрд. Вместе с финансовыми расходами в размере $536 млн это формирует чистый убыток по итогам квартала. Однако важно учитывать специфику бизнес-модели компании. Более половины операционных расходов — около $1,15 млрд из $2,2 млрд — формирует амортизация, которая относится к неденежным статьям расходов. Для классических капиталоёмких отраслей это важный показатель, отражающий будущее обновление производственных мощностей.

В случае с CoreWeave покупка оборудования осуществляется за счёт долгового финансирования, а сроки погашения сопоставимы со сроком их полезного использования. Именно поэтому начисление амортизации в большей степени носит бухгалтерский характер и не приводит к оттоку средств из компании, поскольку она не владеет дата-центрами, а арендует их у других предприятий. Фактически на оборудование одновременно начисляются неденежные расходы в виде амортизации и реальные процентные платежи.

Например, Blue Owl Capital инвестирует в строительство и управляет объектом, а CoreWeave выступает долгосрочным арендатором инфраструктуры и размещает в дата-центрах собственные серверы и вычислительное оборудование. Именно оборудование остаётся наиболее дорогостоящим компонентом ЦОДов и требует ускоренной амортизации.

Если скорректировать показатели на неденежные статьи — амортизацию и компенсации на основе акций, — компания завершила квартал с положительным операционным денежным потоком (OCF). Этот показатель составил $968 млн до изменений оборотного капитала и $2,99 млрд после.

Важную роль в формировании финансовых результатов играет скорость ввода новых мощностей. Компания запустила шесть новых дата-центров с начала года и 16 объектов с I квартала 2025 года, увеличив активную мощность более чем в два раза за год. На фоне высокой скорости ввода новых мощностей амортизация растёт быстрее, чем увеличивается выручка.

Оправдана ли стратегия масштабирования?

Менеджмент компании реализует стратегию активного расширения за счёт привлечения долгового финансирования, что оказывает давление на котировки и финансовые показатели. Вместе с этим спрос на мощности для искусственного интеллекта сохраняется на высоком уровне и продолжает расти.

Крупнейшие технологические компании увеличили расходы на ИИ в 2025 году на 65%, а в I квартале 2026 года — на 80% относительно I квартала 2025 года. На фоне высокого спроса на производительные чипы, а также дефицита памяти DRAM и систем хранения данных готовая инфраструктура дата-центров остаётся одним из ключевых способов масштабирования ИИ-моделей.