27.05.2026
Рубль на максимумах: когда ждать ослабления и какие инструменты могут выиграть
Рубль продолжает укрепляться на фоне роста экспортной выручки и высоких цен на нефть. Ослабление курса во втором полугодии может поддержать интерес к валютным активам
После заметного ослабления национальной валюты в марте её укрепление ускорилось. Курс рубля достиг многолетнего максимума: доллар опустился до 71 рубля — уровня 2023 года, а юань тестировал отметку 10,4 рубля. Этому способствовало сразу несколько факторов.
Причины укрепления рубля
Ключевой причиной укрепления рубля стало сочетание двух условий: рост притока иностранной валюты со стороны крупнейших экспортёров и низкие объёмы покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила.
Эскалация конфликта на Ближнем Востоке и сокращение поставок энергоносителей спровоцировали рост цен на углеводороды. Спотовая стоимость нефти удерживается выше $100 даже в портах отправления.
Такой ценовой навес обеспечил быстрое расширение профицита счёта текущих операций платёжного баланса России. В марте показатель увеличился до $10,6 млрд против $1,5 млрд в феврале. Экспортные доходы выросли до $41 млрд против среднемесячных $29 млрд в январе — феврале. Часть повышенной валютной выручки экспортёры продают на внутреннем рынке, поддерживая предложение валюты и укрепление рубля.
Ещё одной причиной стало возобновление покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила. В начале мая рынок ожидал существенного увеличения объёмов покупок со стороны Минфина, однако фактические объёмы оказались почти втрое ниже прогнозов. В период с 8 мая по 4 июня Минфин направил на покупку валюты и золота всего 110,3 млрд рублей. С учётом зеркалирования операций Банка России чистые закупки составили 1,2 млрд рублей в день.
Ежедневные продажи валюты Банком России, млрд руб.
Такая динамика во многом связана с высокими выплатами нефтяным компаниям по топливному демпферу (разнице между внутренними и экспортными ценами на топливо). Бюджет предусматривал выплаты нефтяникам за март на сумму 207,5 млрд рублей, что связано с ростом мировых цен на энергоносители. Компенсация могла составить около 16 тысяч рублей за тонну бензина и 33 тысяч рублей за тонну дизельного топлива.
В апреле и мае цены на энергоносители оставались выше, поэтому следующие выплаты могут оказаться больше. Это ограничивает рост доходов бюджета, хотя итоговый эффект для нефтегазовых поступлений остаётся позитивным.
Оттоки из бюджета для компенсации нефтяникам по демпферному механизму, млрд руб.
Когда ждать ослабления рубля
В ближайшее время большинство факторов продолжат поддерживать рубль, поэтому укрепление курса может сохраниться. Однако уже в июне объём продаж валюты Минфином может увеличиться. С июля Банк России прекратит ежедневные продажи валюты на сумму 4,6 млрд рублей. Эти операции частично компенсируют покупки Минфина, поэтому сокращение продаж валюты снизит её предложение на рынке и окажет давление на рубль.
Многое зависит и от ситуации на мировых сырьевых рынках. В случае деэскалации конфликта на Ближнем Востоке и восстановления логистики через Ормузский пролив цены на нефть могут скорректироваться. Снижение нефтяных цен негативно для рубля, поскольку сокращает экспортную выручку. Если конфликт затянется, поддержка рубля сохранится.
Дополнительным фактором давления на рубль может стать снижение ключевой ставки. В таком сценарии сокращается дифференциал процентных ставок, а привлекательность рублёвых активов снижается.
Мы ожидаем постепенный возврат курса доллара выше 75 рублей до конца лета и выше 80 рублей к концу года
Какие активы могут выиграть от ослабления рубля
После остановки торгов долларом и евро на Мосбирже для валютной диверсификации остаётся несколько основных типов активов. Среди них — локальные валютные облигации, акции экспортёров и золото.
Локальные валютные облигации (ЛВО), включая замещающие, — это бумаги, номинированные в иностранной валюте, с выплатами в рублях. Такой инструмент позволяет получать валютную доходность без дополнительных инфраструктурных рисков.
В краткосрочной перспективе ЛВО могут уступать по доходности рублёвым бумагам, поскольку рубль сохраняет устойчивость. Однако по мере снижения ключевой ставки и ослабления рубля доходность рублёвых активов может снижаться, тогда как доходность валютных бумаг способна оставаться сравнительно высокой. В таком сценарии валютные облигации могут дополнить портфель, особенно если в нём отсутствует валютная аллокация.
Акции экспортёров также могут оказаться привлекательными. Нефтедобывающие компании торгуются ниже уровней, предшествовавших обострению конфликта на Ближнем Востоке и росту цен на нефть. Рынок пока недооценивает рост доходов на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры, поскольку этот эффект проявится в III–IV кварталах из-за временного лага поступления доходов. В нефтегазовом секторе мы выделяем акции Роснефти и НОВАТЭКа за счёт чувствительности бизнеса к росту цен на нефть и ослаблению рубля.
Отдельно мы выделяем производителей удобрений. Конфликт на Ближнем Востоке нарушил цепочки поставок удобрений и компонентов для их производства, включая поставки газа — одного из основных элементов себестоимости. Это приводит к дефициту удобрений и росту цен на них. В сочетании с ослаблением рубля бумаги этого сектора могут показать рост. Нашим фаворитом в секторе остаётся ФосАгро.
К валютным активам относится и золото. Мы положительно оцениваем перспективы роста драгоценного металла на горизонте 12 месяцев на фоне регулярных покупок со стороны мировых центральных банков и роста инфляционных рисков. В таком случае инвесторы могут рассматривать вложения в золото как через покупку бумаг золотодобывающих компаний и биржевых фондов на золото, так и через покупку физического металла. Фаворит в секторе — Полюс.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2026. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных