Рынки предсказаний и Kalshi

Одним из самых быстрорастущих сегментов финансового рынка за последний год стал рынок предсказаний (prediction market). Месячный объём торгов в апреле вырос на 588% г/г до $30 млрд, а по итогам года может достичь $300 млрд.

На горизонте 2025–2030 годов ожидается дальнейший рост рынка со среднегодовым темпом 68%. Аудитория платформ предсказаний за год увеличилась в 3 раза и превысила 1 млн пользователей. За тот же период количество транзакций выросло в 34 раза с 5 млн до 189 млн в месяц.

Объём рынка

Главная привлекательность рынков предсказаний в том, что они превращают разрозненные данные в конкретную оценку вероятности наступления события. Фактически это возможность оцифровывать будущее.

Как это работает?

Платформы на рынке предсказаний представляют собой специализированные биржи, где участники торгуют производными инструментами (деривативами), привязанными к исходу будущих событий.

В отличие от традиционных букмекерских контор рынки предсказаний функционируют по классической биржевой схеме, где вероятность того или иного события определяется на основе заявок на покупку контрактов с бинарной логикой: да или нет. При этом биржи предсказаний не несут рыночного риска и не заключают пари с пользователями. Это ключевое отличие от букмекеров и рынка ставок.

Каждый контракт предполагает выбор между да и нет для конкретного события. Рыночная цена такого контракта колеблется от 0 до $1 и фактически отражает коллективную вероятность наступления события. Если контракт торгуется по цене $0,73, рынок оценивает вероятность конкретного исхода в 73%. После наступления события контракт либо обнуляется, либо покупатель получает $1 на каждый купленный контракт.

Kalshi: крупнейший предсказатель

Kalshi была основана в 2018 году двумя выпускниками MIT Тареком Мансуром и Луаной Лопес Ларой. Уже в 2019 году компания попала в Y Combinator, крупнейший стартап-акселератор, где получила первый капитал для развития.

В 2020 году Kalshi подала заявку, получила одобрение CFTC и стала первой федеральной биржей по торговле контрактами на события (DCM). В 2021 году состоялся публичный запуск платформы для инвесторов.

В 2023 году платформа Kalshi столкнулась с иском CFTC и запретом на торговлю после попытки запустить контракты для прогнозирования итогов выборов в Конгресс. Kalshi не согласилась с решением и подала иск к CFTC в федеральный суд, обвинив регулятора в превышении полномочий и нарушении Закона об административных процедурах.

В следующем году окружной суд встал на сторону Kalshi и постановил, что CFTC истолковала свои правила слишком широко, а сами выборы не являются игорной деятельностью. Апелляционный суд отклонил экстренную попытку CFTC заблокировать это решение. После этого Kalshi официально запустила легальные контракты на выборы в США прямо перед президентской гонкой 2024 года.

В мае 2025 года CFTC официально отозвала апелляцию, а дело было закрыто в пользу Kalshi. Примечательно, что ведомство прекратило нападки на компанию и выступило основным федеральным регулятором, поддерживающим Kalshi в спорах с местными властями. В начале 2026 года регулятор начал подавать иски и направлять экспертные заключения в суды против властей некоторых штатов, которые пытаются заблокировать Kalshi на местном уровне под предлогом борьбы с азартными играми. Защищая Kalshi от прокуроров штатов, CFTC одновременно защищает целостность федерального финансового регулирования от вмешательства местных властей. Кроме того, для CFTC Kalshi стала образцовым регулируемым игроком. Ведомству выгоднее поддерживать подконтрольную платформу, чем уступить многомиллиардный рынок зарубежным игрокам и серым букмекерам.

Это обеспечило платформе экспоненциальный рост торговых объёмов и расширило возможности для сотрудничества. Kalshi встраивается в традиционную инфраструктуру финансового рынка и других сервисов с широким покрытием, где уже есть пользователи и ликвидность.

Уже сейчас Kalshi сотрудничает с разными участниками рынка:

• •

  Брокерами и биржами (Tradeweb, Coinbase, Robinhood, Interactive Brokers)

• •

  Глобальными СМИ (Google, CNBC, Fox News, CNN)

• •

  Криптокомпаниями (Coinbase, Solana)

• •

  Спортивными и культурными организациями (NHL, Rotten Tomatoes, Madison Square Garden)

Чем больше точек входа на платформу Kalshi, тем выше узнаваемость бренда и ликвидность рынка прогнозов. Приток участников позволяет совершать более крупные сделки без значительного влияния на цены. Это привлекает институциональный капитал и повышает точность прогнозов.

Активное привлечение партнёров и регулируемый доступ позволили компании увеличить апрельский объём торгов в 32 раза относительно прошлого года. За последние 6 месяцев активность институциональных игроков выросла на 800%.

Важным драйвером привлечения новых пользователей остаются сами события. Чем значительнее событие и чем выше неопределённость относительно его исхода, тем больше желающих заключить контракт. Примерами могут быть выборы президента США, финал НБА, Супербоул, а также крупные геополитические и макроэкономические события.

Главным источником доходов Kalshi остаются биржевые комиссии при покупке контрактов. Чем выше неопределённость относительно исхода события, тем выше комиссия. Когда исход события практически предопределён, например при вероятности 99% или 1%, комиссии почти нулевые. Средняя эффективная комиссия на платформе составляет 1–1,2% от объёма торгов.