05.08.2026
SpaceX после IPO: почему рынок пересматривает оценку
SpaceX проходит через первую коррекцию после выхода на биржу на фоне высокой оценки и значительных инвестиций в ИИ. Однако базовый бизнес SpaceX показывает высокий рост и сохраняет потенциал увеличения стоимости компании
SpaceX разместила акции по $135, получив оценку около $1,77 трлн. После начала торгов котировки достигали $225, а капитализация приближалась к $3 трлн. На пике SpaceX становилась четвёртой крупнейшей компанией в мире. Однако затем акции скорректировались ниже цены размещения — $135, потеряв более 50% от максимума.
Причины коррекции
Первой причиной коррекции стала фиксация прибыли спекулянтами после ажиотажного спроса в первые дни торгов. При проведении IPO на биржу было выпущено лишь около 5% от общего объёма акций компании — примерно 13 млрд бумаг. Высокий спрос со стороны частных и институциональных инвесторов в сочетании с ограниченным предложением сформировал дефицит бумаг, который поддерживал рост котировок.
По мере приближения даты окончания локап-периода (ограничений на продажу бумаг инсайдерами) начали усиливаться опасения из-за возможного роста предложения акций со стороны ранних инвесторов. После завершения локап-периода и постепенной разблокировки акций free float SpaceX к 8 декабря может увеличиться в восемь раз — с 5% до 40%. Такой объём новых бумаг способен оказать существенное краткосрочное давление на стоимость акций.
Вторым фактором коррекции стали опасения инвесторов относительно финансовых показателей и оценки компании. SpaceX вышла на биржу с мультипликатором P/S около 94x по итогам 2025 года. Такая оценка опиралась на прогноз роста годовой выручки до $1 трлн к 2030 году против $19 млрд по итогам 2025 года.
Дополнительным фактором стало привлечение финансирования для подразделения xAI в конце июня. Через 10 дней после крупнейшего IPO SpaceX разместила облигации на $25 млрд. Это показало рынку масштаб капитальных затрат, необходимых для развития ИИ‑направления. За 2025 год показатель составил почти $21 млрд, а за первое полугодие 2026 года — превысил $28 млрд.
Финансы компании
Если отвлечься от оценки и рассматривать только качество бизнеса, перспективы компании по-прежнему остаются хорошими.
Базовый бизнес SpaceX — частные запуски космических ракет и спутниковый интернет Starlink — демонстрирует высокие темпы роста выручки и рентабельность. Согласно финансовой отчётности, сегмент спутниковой связи Starlink генерирует стабильную положительную операционную прибыль. По итогам 2025 года выручка Starlink составила $11,4 млрд, а операционная прибыль — $4,42 млрд, что соответствует операционной маржинальности на уровне 39%. В первом полугодии 2026 года Starlink продолжил улучшать показатели: выручка достигла $7,55 млрд, а операционная прибыль — $2,85 млрд.
Динамика финансовых показателей SpaceX, $ млрд
Сегмент коммерческих запусков по итогам 2025 года принёс ещё $4 млрд выручки. В ракетостроении SpaceX сохраняет лидерство благодаря активной эксплуатации Falcon 9 — первой в мире ракеты с многоразовой первой ступенью, — а также подготовке к коммерческой эксплуатации Starship. В отличие от Falcon 9 и других ракет, Starship представляет собой полностью многоразовую систему, которая позволит значительно снизить себестоимость вывода полезных грузов на орбиту. Первый коммерческий запуск ожидается в середине 2027 года. Он откроет возможность выводить на орбиту спутники Starlink нового поколения V3.
Динамика запусков ракет семейства Falcon
Ни одна из публичных космических компаний не обеспечивает столь низкую стоимость вывода одного килограмма груза на орбиту — $2720 — при уровне успешных запусков 99%. После начала коммерческой эксплуатации Starship стоимость запусков может снизиться ещё сильнее.
Основным источником убытков остаётся ИИ-подразделение компании SpaceXAI. По итогам 2025 года ИИ-сегмент принёс $3,2 млрд выручки, однако операционный убыток составил $6,36 млрд, а капитальные затраты — $12,7 млрд. В первом полугодии 2026 года капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру достигли $23,55 млрд при выручке подразделения в $3,38 млрд.
Структура капитальных затрат SpaceX, $ млрд
В результате по итогам 2025 года консолидированный убыток SpaceX составил $4,94 млрд при совокупной выручке $18,7 млрд. Компания сохраняет высокие темпы роста финансовых показателей: в первом полугодии 2026 года выручка увеличилась на 52% и достигла $12,5 млрд, а консолидированный убыток SpaceX составил почти $5,5 млрд, увеличившись относительно показателя прошлого года, но сократившись относительно выручки.
Текущее снижение котировок выглядит закономерной реакцией рынка на завышенную оценку компании при IPO, потенциальное увеличение количества акций в свободном обращении в восемь раз, а также опасения относительно монетизации ИИ-направления
Обоснование оценки
Только инфраструктурный бизнес компании — Starlink и подразделения коммерческих запусков — аналитики оценивают в $400–800 млрд при общей капитализации SpaceX около $1,4 трлн.
Вместе с тем оценка компании может быть выше. Среди публичных компаний из сферы телекоммуникаций и интернета нет аналогов, которые сочетали бы сопоставимые темпы роста аудитории, выручки и операционную маржинальность.
Если говорить о горизонте нескольких лет, текущие темпы роста выручки и операционной прибыли Starlink и сегмента коммерческих запусков могут вывести консолидированную прибыль компании к положительным значениям даже при сохранении текущего уровня расходов на ИИ и без роста выручки этого направления. Одновременно ИИ-подразделение остаётся одним из самых перспективных и быстрорастущих бизнесов компании. По итогам 1 квартала 2026 года xAI продемонстрировал самые высокие темпы роста выручки среди всех направлений бизнеса.
Модель монетизации ИИ в SpaceX отличается от подхода классических разработчиков нейросетей. Компания располагает двумя собственными кластерами дата-центров — COLOSSUS и COLOSSUS II — совокупной мощностью 1,25 ГВт с возможностью расширения до 1,5 ГВт.
Эти кластеры полностью покрывают потребности нейросетей семейства Grok и позволяют сдавать свободные вычислительные мощности в аренду. Например, уже действует соглашение с Anthropic, предусматривающее контракты на сумму $1,25 млрд в месяц до мая 2029 года. Это эквивалентно $15 млрд годовой выручки от одного клиента. Google также заключил долгосрочный контракт на доступ к вычислительным мощностям примерно на $920 млн в месяц (около $11 млрд в год).
В отличие от Anthropic и OpenAI, которые арендуют вычислительные мощности, SpaceX использует собственную инфраструктуру, реализуя вертикальную интеграцию. Таким образом, без учёта выручки от подписок SuperGrok, SuperGrok Heavy и X Premium компания может получать более $25 млрд выручки в год только от аренды кластеров COLOSSUS и COLOSSUS II.
На этом фоне таргеты инвестбанков предполагают высокий потенциал роста после текущей коррекции, вызванной избыточным пессимизмом.
Инвестбанк
Цена SpaceX
Потенциал роста
Goldman Sachs
205
93%
J.P. Morgan
225
112%
Deutsche Bank
255
140%
UBS
210
98%
Morgan Stanley
300
182%
Bank of America
235
121%
Консенсус
238
124%
Акции SpaceX сохраняют потенциал роста более 100% от текущих уровней. Компания первой среди крупнейших частных бигтех-компаний вышла на биржу и привлекла значительный капитал по высокой оценке. Это усилило её конкурентные позиции: теперь остальные участники рынка во многом ориентируются на динамику её акций.
Дополнительным фактором поддержки остаётся Илон Маск: его известность способствует заключению крупных сделок и поддерживает интерес частных инвесторов к компании
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Го Инвест» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Перед совершением операций на финансовых рынках рекомендуем ознакомиться с Декларацией о рисках
Станьте частью команды
© 2026. ООО «Го Инвест», официальный сайт. Лицензия Банка России на осуществление брокерской деятельности № 045-14130-100000 от 15.04.2022
ООО «Го Инвест» осуществляет сбор данных аналитического свойства, в том числе использует файлы cookies и аналитические сервисы — для персонализации сервисов и повышения удобства их использования, возможности их обновления. Ознакомиться с условиями по сбору данных