Ставка ниже ожиданий: что это значит для рынка

Рынок акций

Индекс Мосбиржи заметно восстановился, прибавив более 16% от уровня трёхлетнего минимума. Это шестой по величине недельный рост за всю историю наблюдений с 2000 года и лучший результат с января 2009 года. Индекс поднялся от психологически важного уровня 1900 пунктов до более 2200 пунктов.

Рост был обусловлен сразу несколькими факторами. Во-первых, рынок находился в состоянии глубокой перепроданности. С максимумов 2026 года индекс снижался более чем на 30%, а относительно максимумов 2024 года падение превышало 40%.

Во-вторых, почти непрерывное снижение на протяжении 19 недель привело к накоплению большого объёма коротких позиций. Более мягкая риторика Банка России, завершение дивидендного сезона и начало поступления выплат от ИКС 5 и других эмитентов спровоцировали активный рост котировок и массовое закрытие коротких позиций. В результате на рынке сформировался шорт-сквиз: закрытие шортов ускорило рост цен, что, в свою очередь, привело к большему объёму покупок и ускорению роста цен.

Дополнительную поддержку оказали дивидендные выплаты. До середины июля дивидендные отсечки крупных эмитентов создавали техническое давление на индекс. Затем инвесторы начали постепенно получать выплаты от компаний, закрывших реестры в начале месяца. Часть этих средств вернулась на рынок путём реинвестирования, причём высокий спрос наблюдался и в акциях эмитентов, недавно прошедших через дивидендную отсечку. Например, дивидендный гэп по акциям ДОМ.РФ был закрыт за три дня, по акциям ВТБ — за пять дней, а акции Сбера почти вернулись к уровням закрытия реестра. Стоит отметить, что гэпы были закрыты ещё до поступления дивидендов на счета инвесторов — то есть рост был обеспечен новым спросом, а не реинвестированием дивидендных выплат.

В текущих условиях мы рекомендуем делать акцент на качественных дивидендных акциях. Такие эмитенты из года в год увеличивают выплаты, а их форвардная дивидендная доходность остаётся привлекательной. По этому показателю многие лидеры рынка по-прежнему выглядят недооценёнными. Например, форвардная дивидендная доходность ДОМ.РФ превышает 14%, Сбера — 15%, а Транснефти приближается к 18%.

Ещё одно преимущество таких эмитентов — более сдержанная динамика в период последнего роста рынка по сравнению с компаниями с высокой долговой нагрузкой. Это оставляет потенциал дальнейшего роста и одновременно снижает риск более глубокой коррекции.

Текущие уровни также могут быть подходящими для сокращения позиций в акциях эмитентов со слабыми финансовыми результатами, высокой долговой нагрузкой и снижающейся выручкой.

Облигации

Пересмотр среднесрочного прогноза по ключевой ставке Банка России меняет подход к выбору облигаций и дюрации портфеля.

Актуальность коротких облигаций растёт. Цикл снижения ключевой ставки продолжается, поэтому доходности на долговом рынке будут постепенно уменьшаться. В то же время более медленное смягчение денежно-кредитной политики продолжит сдерживать рост длинных выпусков. В таких условиях мы рекомендуем обратить внимание на корпоративные облигации эмитентов с кредитным рейтингом от A+, сроком до погашения 1–1,5 года и фиксированным купоном. Они позволяют зафиксировать доходность на уровне 14–16% при низком риске изменения стоимости из-за дюрации.

Длинные облигации с фиксированным купоном по-прежнему остаются интересными для долгосрочных инвесторов. Банк России ожидает, что основная фаза снижения ключевой ставки придётся на период после 2027 года, поэтому потенциал роста длинных ОФЗ будет реализовываться постепенно. Уже сейчас такие выпуски позволяют зафиксировать доходность около 15,5%, однако инвесторам стоит учитывать, что волатильность может оставаться высокой.

Облигации с плавающим купоном сохраняют роль защитного инструмента в портфеле. Они помогают снизить влияние изменения ожиданий по ключевой ставке на общую стоимость портфеля. Вместе с тем по мере снижения ставки их привлекательность постепенно уменьшается, поэтому часть вложений во флоатеры можно перевести в короткие корпоративные облигации с фиксированным купоном.